提要

　　深圳作為深交所所在地和國內重要的金融中心，應善借契機、順勢而為，以更加積極的姿態(tài)深入參與我國資本市場改革和創(chuàng)新發(fā)展，加快建設具有全球重要影響力的金融中心，大力提升發(fā)展能級和服務實體經濟的能力，為高質量發(fā)展注入源源不斷的新動能。

　　4月10日，滬深交易所主板注冊制首批企業(yè)上市，標志著我國股票發(fā)行注冊制改革全面落地。全面注冊制既是我國資本市場改革中的又一個重要里程碑，同時也是縱深推進我國資本市場供給側結構性改革、構建資本市場有效支持實體經濟體制機制的新起點，將給全國金融發(fā)展、科技創(chuàng)新、產業(yè)升級等重要領域帶來深刻影響，也為新時期深圳金融高質量發(fā)展帶來重要戰(zhàn)略機遇。

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　　全面注冊制牽動全局影響深遠

　　近代世界經濟發(fā)展歷史揭示了一個規(guī)律，經濟強國必然是金融強國。特別是當前經濟競爭越來越體現為科技實力、產業(yè)結構的競爭，科技、產業(yè)創(chuàng)新越來越依靠資本市場直接融資的形勢下，強大的資本市場成為國家競爭力的重要組成部分。股票發(fā)行制度是資本市場的基礎制度之一，全面實行股票發(fā)行注冊制正是國家根據當前世界經濟金融發(fā)展形勢，立足改革開放大局作出的資本市場改革重大決策部署。

　　伴隨著全面注冊制的落地實施，我國資本市場供給側結構性改革將進一步向縱深推進，資本市場的體量規(guī)模、運行效率、制度優(yōu)化、服務能力等方面將邁上新臺階，進而為我國建設現代化經濟體系和推動經濟高質量發(fā)展提供重要支撐和保障。

　　首先，全面注冊制下資本市場的包容性更強、覆蓋面更廣，實體企業(yè)上市步伐顯著加快，我國資本市場體量和實體經濟的直接融資比重有望實現快速躍升。當前我國的金融業(yè)雖然規(guī)模龐大，但存在明顯的結構性問題，特別是實體經濟融資過度依賴銀行信貸等間接融資，資本市場直接融資不足，新經濟、新產業(yè)對金融服務的新需求難以有效滿足。目前，我國社會融資結構中直接融資比重不足30%，遠遠低于發(fā)達國家50%-70%水平，金融體系不能有效引導社會資金流向實體經濟特別是新經濟領域。注冊制的發(fā)行上市條件包容性明顯增強，深滬主板上市綜合考慮預計市值、凈利潤、收入、現金流等因素設置了“持續(xù)盈利”“預計市值+收入+現金流”“預計市值+收入”等多套多元包容的上市指標，未盈利企業(yè)也能在創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所上市融資，這意味著長期限制企業(yè)直接融資的“瓶頸”被打破，我國大量優(yōu)秀企業(yè)可以享受制度改革帶來的紅利，加快登陸資本市場，并利用資本市場做大做強。

　　其次，以全面注冊制為起點，我國資本市場信息披露、常態(tài)化退市、投資者權益保護等制度建設將加快完善，資本市場匯集各類優(yōu)質要素資源的能力和效率進一步提升，多層次資本市場對實體經濟特別是科技創(chuàng)新、產業(yè)升級等服務功能顯著增強。注冊制實施雖然降低了企業(yè)“入市”門檻，但對企業(yè)上市后的監(jiān)管要求卻在不斷加強。例如，新證券法作為注冊制配套制度從根本上扭轉了上市企業(yè)違法違規(guī)成本過低的局面，退市新規(guī)出臺推進資本市場常態(tài)化“優(yōu)勝劣汰”，證券集體訴訟制度誕生更好保護普通投資者權益等。全面注冊制落地后，資本市場各大板塊制度更加完整、統一，這為我國進一步深化注冊制相關信息披露、常態(tài)化退市、中小投資者保護、公司治理結構優(yōu)化等配套制度改革創(chuàng)造了良好條件。未來我國資本市場制度和法治建設將更加完善，市場秩序將更加規(guī)范，市場結構和生態(tài)將更加健康。伴隨著一系列注冊制配套制度改革的推進，我國資本市場將更好發(fā)揮資源匯集和集中配置功能，推動更多優(yōu)質資本、人才、技術等資源流向重點領域和薄弱環(huán)節(jié)，流向盈利能力強、科技含量高、成長性好的優(yōu)質企業(yè)，從而暢通科技、資本與實體經濟的良性循環(huán)，為我國實體經濟高質量發(fā)展注入更為強勁的動力。

　　第三，全面注冊制將推進我國資本市場制度與國際通行的規(guī)則和標準加快接軌，我國資本市場“引進來”和“走出去”步伐進一步加快，資本市場運行質量和國際影響力也將得到顯著提升。一方面，全面注冊制推進我國資本市場發(fā)行上市和交易規(guī)則與國際高度接軌，我國資本市場將進一步成為境外資本跨境資產配置的“首選地”。我國作為全球第二大經濟體，境內人民幣資產特別是資本市場受到全球投資者的廣泛青睞，境外機構投資者的廣泛參與也促進了境內資本市場運行質量不斷提升。根據中國人民銀行相關統計，截至2021年底境外主體持有境內人民幣金融資產10.83萬億元，同比增長20.5%，其中股票、債券等資本市場工具占比約3/4。另一方面，全面注冊制也提升了我國資本市場對境外企業(yè)境內融資的吸引力和包容度，我國資本市場有望加大對國際市場的金融支持力度。目前，我國資本市場已經通過“滬倫通”“深瑞通”、紅籌企業(yè)境內直接發(fā)行股票等方式探索境外主體在境內資本市場上市的可行路徑。伴隨著全面注冊下境內上市制度與國際更加接軌，境內資本市場對境外主體上市的包容度更高，我國資本市場也有望進一步加大對國際市場優(yōu)質企業(yè)上市的支持力度，資本市場國際化程度和影響力也將得到顯著提升。

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　　最大限度釋放注冊制改革制度紅利

　　深圳市委七屆六次全會提出，要聚焦打造更具全球影響力的經濟中心城市，著眼于粵港澳大灣區(qū)協同發(fā)展、立足深圳特點，通過持續(xù)努力加快建設全球領先的重要的先進制造業(yè)中心和具有全球重要影響力的科技創(chuàng)新中心、消費中心、物流中心、金融中心。

　　深圳作為深交所所在地和國內重要的金融中心，應善借契機、順勢而為，以更加積極的姿態(tài)深入參與我國資本市場改革和創(chuàng)新發(fā)展，加快建設具有全球重要影響力的金融中心，大力提升發(fā)展能級和服務實體經濟的能力，為高質量發(fā)展注入源源不斷的新動能。

　　一是支持深交所以全面注冊制改革為契機，建設優(yōu)質創(chuàng)新資本中心。支持深交所打造簡明高效的多層次股票市場，成為中國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)首選上市地。支持深交所加大產品創(chuàng)新研發(fā)力度，全面發(fā)展固收產品、ETF產品、金融衍生品、ABS產品、基礎設施公募REITs等資本市場產品，建成一站式全球資產配置和風險管理平臺。支持深交所借鑒國際最佳實踐，推動構建與國際接軌的制度體系，推進制度性系統性的高水平雙向開放，提升創(chuàng)新資源的全球吸引力和競爭力。

　　二是推進深圳金融業(yè)積極參與全面注冊制改革，加快建設國際風投創(chuàng)投中心、國際財富管理中心和投資銀行發(fā)展高地。全面注冊制下企業(yè)上市步伐明顯加快，證券公司投資銀行等業(yè)務有望迎來提速發(fā)展，創(chuàng)投機構的退出通道進一步通暢，深交所及深圳作為資產及財富配置中心的地位將進一步增強。深圳要進一步優(yōu)化深圳風投創(chuàng)投市場準入和發(fā)展環(huán)境，吸引國內外知名創(chuàng)投機構在深發(fā)展，實現對深圳“20+8”戰(zhàn)略性新興產業(yè)和未來產業(yè)的高質量覆蓋。支持私人銀行、家族信托、家族辦公室等新興財富管理業(yè)態(tài)在深發(fā)展，打造財富管理完整產業(yè)鏈。支持深圳證券公司提升投資銀行業(yè)務領域專業(yè)能力，不斷擴大IPO等業(yè)務市場份額，引進國內外證券公司在深圳設立投資銀行專營機構，把深圳打造成為全國投資銀行高地。

　　三是積極對接用好多層次資本市場，促進深圳企業(yè)做大做強和升級發(fā)展。全面注冊制能夠提高資本市場深度、增加資本供給，可滿足不同類型、不同階段企業(yè)多元直接融資需要，有力支持“專精特新”企業(yè)發(fā)展以及傳統產業(yè)轉型升級。深圳要大力支持全面注冊制有關政策解讀、輔導備案等業(yè)務布局，支持深圳優(yōu)秀企業(yè)用好多層次資本市場實現更大、更快發(fā)展。

　　四是推進深港金融規(guī)則銜接機制對接，更加務實推動深港交易所及金融中心合作發(fā)展。全面注冊制實施意味著深港兩大交易所在規(guī)則上更加統一，為深港兩大交易所及金融中心合作發(fā)展創(chuàng)造良好條件。在交易所合作方面，深圳可以積極推動“深港通”納入更多投資標的，“跨境理財通”納入資本市場投資工具，交易所互相掛牌對方股票、基金等產品。未來，還可以利用前海這一戰(zhàn)略平臺，爭取把深港共建全球離岸人民幣中心建設上升為國家戰(zhàn)略，服務好我國企業(yè)全球布局和人民幣國際化進程。

　?。ㄗ髡呦抵袊?lt;深圳>綜合開發(fā)研究院金融發(fā)展與國資國企研究所執(zhí)行所長）