這次關(guān)鍵時(shí)刻出手，如何影響四季度經(jīng)濟(jì)？

　　為應(yīng)對(duì)新的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)，國家果斷出手加碼宏觀政策。短短20多天里，從中央政治局會(huì)議到5場(chǎng)涉及10部委的新聞發(fā)布會(huì)，一攬子增量政策浮出水面。

　　連串重磅政策密集推出，效果幾何？時(shí)間已進(jìn)入占全年經(jīng)濟(jì)規(guī)模比重最高的四季度，關(guān)鍵時(shí)刻，這套針對(duì)性極強(qiáng)的“組合拳”如何進(jìn)一步穩(wěn)定信心、提振內(nèi)需，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的挑戰(zhàn)？

　　方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲接受中新社國是直通車采訪表示，宏觀政策加碼下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)企穩(wěn)信號(hào)。盡管三季度經(jīng)濟(jì)增速4.6%，較二季度小幅走弱，但按月看9月以來經(jīng)濟(jì)是在企穩(wěn)的，背后是一攬子增量政策正逐步見效。

　　蘆哲預(yù)計(jì)，一攬子增量政策中的擴(kuò)內(nèi)需政策，將有效拉動(dòng)四季度以及明年經(jīng)濟(jì)增速。他同時(shí)提醒，不同類型政策落地生效的時(shí)間節(jié)奏不一樣，對(duì)此應(yīng)保持耐心?？傮w而言，未來幾個(gè)月將是能夠看到經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速繼續(xù)逐步回升的時(shí)點(diǎn)，消費(fèi)、投資、房地產(chǎn)等需求較二、三季度都會(huì)有所改善。

　　兩階段政策接力穩(wěn)增長(zhǎng)

　　國是直通車：下半年以來穩(wěn)增長(zhǎng)政策動(dòng)作頻頻，政策節(jié)奏是怎樣的？已推出的措施效果如何？

　　蘆哲：今年下半年以來的穩(wěn)增長(zhǎng)政策節(jié)奏可以分為兩個(gè)階段。

　　第一個(gè)階段，起點(diǎn)是7月中旬的黨的二十屆三中全會(huì)。全會(huì)提出“堅(jiān)定不移完成全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)”；此后7月19日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出將3000億超長(zhǎng)期特別國債用于設(shè)備更新和以舊換新；隨后央行調(diào)降7天公開市場(chǎng)操作利率和LPR利率各10個(gè)基點(diǎn)；7月30日政治局會(huì)議提出“宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力”“加快全面落實(shí)已確定的政策舉措，及早儲(chǔ)備并適時(shí)推出一批增量政策舉措”。

　　隨著存量政策落地見效，到9月，經(jīng)濟(jì)景氣度明顯改善，從經(jīng)濟(jì)基本面的反映來看，7—8月有政策尚未落地、天氣因素影響建筑業(yè)和高耗能產(chǎn)業(yè)等原因，致使經(jīng)濟(jì)繼續(xù)慣性走弱，9月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.8%，比上月回升0.7個(gè)百分點(diǎn)，終結(jié)了3月以來連續(xù)5個(gè)月的下降趨勢(shì)。

　　第二個(gè)階段，重心是9月26日政治局會(huì)議，形成了系統(tǒng)性的“一攬子增量政策”。這場(chǎng)政治局會(huì)議明確了本輪穩(wěn)增長(zhǎng)的藍(lán)圖，更注重不同類型宏觀政策的協(xié)調(diào)配合，作出了“加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度”“促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”“努力提振資本市場(chǎng)”等重要部署。

　　“十一”假期后，10月8日國家發(fā)改委召開發(fā)布會(huì)，介紹系統(tǒng)落實(shí)一攬子增量政策五方面的具體情況。在此之前的9月24日，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)集中發(fā)布了金融領(lǐng)域增量政策。

　　10月10日，《民營經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法》發(fā)布草案征求意見稿，對(duì)于穩(wěn)定民企信心和預(yù)期、促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康、高質(zhì)量發(fā)展，具有重要意義；12日，財(cái)政部召開發(fā)布會(huì)推出四項(xiàng)增量的財(cái)政政策；14日，市場(chǎng)監(jiān)管總局等四部門介紹了激發(fā)經(jīng)營主體活力的政策措施；17日，住建部等五部門發(fā)布會(huì)推出“四個(gè)取消、四個(gè)降低、兩個(gè)增加”的政策，推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)。

　　擴(kuò)內(nèi)需政策將有效拉動(dòng)

　　四季度及明年經(jīng)濟(jì)增速

　　國是直通車：這些政策希望解決什么問題？不同領(lǐng)域政策很多，怎么打好配合，形成合力？

　　蘆哲：9月以來的穩(wěn)增長(zhǎng)政策可以分為三類：第一類政策直接著眼于擴(kuò)內(nèi)需、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；第二類政策聚焦防風(fēng)險(xiǎn)；第三類政策注重預(yù)期管理，旨在穩(wěn)定社會(huì)信心和預(yù)期。三管齊下，以系統(tǒng)性的政策思路，既解決當(dāng)前經(jīng)濟(jì)所面臨的新問題，又為經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好打基礎(chǔ)，固根基。

　　第一類擴(kuò)內(nèi)需政策，將能有效拉動(dòng)四季度以及明年經(jīng)濟(jì)增速。主要包括以下幾項(xiàng)：

　　一是3000億超長(zhǎng)期特別國債支持設(shè)備更新和以舊換新，8月后資金逐步落地，主要拉動(dòng)內(nèi)需中的制造業(yè)投資和耐用品消費(fèi)；

　　二是調(diào)降存量房貸利率約節(jié)省1500億居民利息支出，10月25日起批量調(diào)整，節(jié)省的利息支出中一部分能轉(zhuǎn)化為消費(fèi)；

　　三是提前下達(dá)1000億中央預(yù)算內(nèi)投資和1000億“兩重”建設(shè)項(xiàng)目清單；

　　四是動(dòng)用4000億地方債結(jié)存限額；

　　五是針對(duì)學(xué)生群體、困難群眾加大幫扶力度；

　　六是加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用，同時(shí)研究擴(kuò)大支持范圍和用作資本金領(lǐng)域；

　　七是實(shí)施更加開放的過境免簽政策等。

　　同時(shí)，加快推動(dòng)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)也會(huì)帶動(dòng)內(nèi)需釋放。

　　第二類防風(fēng)險(xiǎn)政策，除了防范化解經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)外，還可以調(diào)動(dòng)商業(yè)銀行、地方政府和房企等相關(guān)主體的積極性。這類政策主要包括三方面：

　　——發(fā)行特別國債給銀行注資。在銀行息差收窄和利潤(rùn)增速下行的背景下，商業(yè)銀行通過內(nèi)生利潤(rùn)補(bǔ)充核心一級(jí)資本的能力在下降，通過外部注資補(bǔ)充資本，可以提升資本充足率、增強(qiáng)防風(fēng)險(xiǎn)能力，也有利于增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

　　——較大規(guī)模增加債務(wù)額度，支持地方化解隱性債務(wù)。大規(guī)模置換債可以減輕地方政府短期的財(cái)政壓力，騰出更多財(cái)政資源發(fā)展經(jīng)濟(jì)，提振經(jīng)營主體信心，鞏固基層“三保”。

　　——支持推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，防止房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步外溢。這輪房地產(chǎn)政策涉及三個(gè)方面：一是允許專項(xiàng)債用于土地儲(chǔ)備；二是支持專項(xiàng)債+保障性安居工程補(bǔ)充資金來收購存量房；三是繼續(xù)調(diào)整優(yōu)化相關(guān)稅收政策。

　　在保障房收儲(chǔ)方面政策力度有所加大，此前主要是通過人民銀行的3000億再貸款推進(jìn)收儲(chǔ)，接下來專項(xiàng)債和保障性安居工程資金都可參與，從貨幣政策為主過渡到財(cái)政貨幣政策相協(xié)調(diào)的階段。對(duì)于地方政府而言，收儲(chǔ)的資金更加充裕，可以加快消化存量房，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)供需平衡。

　　第三類政策聚焦預(yù)期管理，穩(wěn)定社會(huì)信心和預(yù)期。

　　——9月24日發(fā)布會(huì)上，針對(duì)兩項(xiàng)新的流動(dòng)性支持工具，央行指出“未來可視情況擴(kuò)大規(guī)?！保霸诖婵顪?zhǔn)備金率的工具上，到年底之前還有三個(gè)月時(shí)間，我們也會(huì)根據(jù)情況，有可能進(jìn)一步再下調(diào)0.25—0.5個(gè)百分點(diǎn)”。貨幣政策對(duì)降準(zhǔn)和資本市場(chǎng)流動(dòng)性支持工具的前瞻性指引，極大提振了市場(chǎng)信心，讓市場(chǎng)看到貨幣政策的后續(xù)方向。

　　——9月26日，政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“認(rèn)真落實(shí)‘三個(gè)區(qū)分開來’，為擔(dān)當(dāng)者擔(dān)當(dāng)、為干事者撐腰”，有助于營造激勵(lì)干事創(chuàng)業(yè)的濃厚氛圍，形成各方面共同推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的強(qiáng)大合力。

　　——10月8日發(fā)布會(huì)上，國家發(fā)改委指出“進(jìn)一步規(guī)范行政執(zhí)法單位涉企行政執(zhí)法行為，不能違規(guī)異地執(zhí)法和趨利執(zhí)法，不能亂罰款、亂檢查、亂查封”，讓廣大企業(yè)特別是民營企業(yè)安心發(fā)展；“增強(qiáng)宏觀政策取向一致性。用好一致性評(píng)估工作機(jī)制，提升各領(lǐng)域政策目標(biāo)、工具、力度、時(shí)機(jī)、節(jié)奏的一致性和匹配度”，有效避免宏觀政策急轉(zhuǎn)彎，加強(qiáng)了社會(huì)對(duì)宏觀政策保持連貫的預(yù)期。

　　——10月12日發(fā)布會(huì)上，財(cái)政部指出“我們還有其他政策工具也正在研究中。比如中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”，對(duì)未來積極財(cái)政政策作出前瞻指引，消解了市場(chǎng)對(duì)于未來財(cái)政空間和力度不足的擔(dān)憂，極大激發(fā)市場(chǎng)信心、穩(wěn)定預(yù)期。

　　提振內(nèi)需迎三方面利好

　　國是直通車：當(dāng)下經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)之一是有效需求不足，一攬子增量政策如何應(yīng)對(duì)？

　　蘆哲：在系統(tǒng)性的宏觀政策配合下，經(jīng)濟(jì)景氣度將在四季度繼續(xù)企穩(wěn)回升。前述系列政策將在三方面作用于國內(nèi)需求：

　　一是基建投資提速，通過政府投資撬動(dòng)社會(huì)投資，從而達(dá)到提振社會(huì)總需求的效果。四季度基建投資既有存量提速，也有增量下達(dá)。存量是前期已經(jīng)下達(dá)資金的7000億中央預(yù)算投資和1萬億超長(zhǎng)期特別國債，通過加快推進(jìn)這部分項(xiàng)目建設(shè)和資金撥付，將帶動(dòng)投資提速。增量是10月8日國家發(fā)改委發(fā)布會(huì)提出的“將在年內(nèi)提前下達(dá)明年1000億元中央預(yù)算內(nèi)投資計(jì)劃和1000億元‘兩重’建設(shè)項(xiàng)目清單，支持地方加快開展前期工作、先行開工實(shí)施”，這2000億增量帶來的需求提振也不容忽視。

　　二是促進(jìn)消費(fèi)提質(zhì)擴(kuò)容。促消費(fèi)政策效果體現(xiàn)在三方面。

　　首先是通過加大對(duì)特定群體的支持力度，帶動(dòng)高消費(fèi)傾向人群的消費(fèi)增長(zhǎng)。國慶前已向特困人員、孤兒等困難群眾發(fā)放一次性生活補(bǔ)助；接下來還將提高學(xué)生資助補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)并擴(kuò)大政策覆蓋面，提高本?？粕⒀芯可鷩抑鷮W(xué)貸款額度；并且降低存量房貸利率將惠及5000萬戶家庭、1.5億人口，平均每年減少家庭的利息支出總數(shù)大概1500億元左右，這部分政策所帶來的消費(fèi)增量十分可觀。

　　其次是以舊換新政策帶來的耐用品消費(fèi)增長(zhǎng)。目前消費(fèi)品以舊換新的配套實(shí)施細(xì)則全面出臺(tái)、資金全面下達(dá)、政策全面啟動(dòng)，乘用車、家電等耐用品消費(fèi)增速都開始大幅回升。

　　最后是通過養(yǎng)老和生育支持政策，擴(kuò)大養(yǎng)老、托育等服務(wù)消費(fèi)，潛在增長(zhǎng)空間也很大。

　　三是房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)。今年前8個(gè)月，房地產(chǎn)投資同比下降了10.2%，商品房銷售面積同比下降了18%。10月17日住建部發(fā)布會(huì)推出了“四個(gè)取消、四個(gè)降低、兩個(gè)增加”的政策。其中值得注意的是，增加100萬套城中村改造和危房改造，并通過貨幣化安置方式加大支持力度。這是近幾年來中央層面罕見提及貨幣化安置，能直接撬動(dòng)一部分安置購房需求，搭配專項(xiàng)債和央行再貸款用于保障房收儲(chǔ)的政策，預(yù)計(jì)將能助推房地產(chǎn)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)“止跌回穩(wěn)”。

　　未來幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)增速料環(huán)比回升

　　國是直通車：四季度，我們能看到一攬子增量政策起到怎樣的效果？

　　蘆哲：總的來說，9月以來的穩(wěn)增長(zhǎng)政策是中央看到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力所作出的系統(tǒng)性應(yīng)對(duì)，通過中央政治局會(huì)議及5場(chǎng)涉及10個(gè)部委的新聞發(fā)布會(huì)，介紹了“一攬子增量政策”。因此我們看到，盡管三季度經(jīng)濟(jì)增速4.6%，較二季度小幅走弱，但按月來看9月以來經(jīng)濟(jì)是在企穩(wěn)的。9月工業(yè)增加值增長(zhǎng)5.2%，回升0.9個(gè)點(diǎn)，止住了4月以來的增速下跌趨勢(shì)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)3.2%，回升1.1個(gè)點(diǎn)；固定資產(chǎn)投資累計(jì)增長(zhǎng)3.4%，與上月持平，止住了今年3月以來的增速下跌趨勢(shì)。背后是一攬子增量政策正在逐步見效。

　　當(dāng)然，不同類型政策落地生效的時(shí)間節(jié)奏不一樣，我們對(duì)此應(yīng)保持耐心。穩(wěn)信心穩(wěn)預(yù)期類的政策最早見效，而大部分?jǐn)U內(nèi)需政策主要在四季度看到成果；由于冬季到來，不利施工，擴(kuò)投資的部分政策落地到實(shí)物工作量可能會(huì)有所滯后。

　　總體而言，未來幾個(gè)月將是能夠看到經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速繼續(xù)逐步回升的時(shí)點(diǎn)，消費(fèi)、投資、房地產(chǎn)等需求較二、三季度都會(huì)有所改善。

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