9月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)釋放什么信號?信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化、經(jīng)濟內(nèi)生動能穩(wěn)步恢復、貨幣政策以穩(wěn)為主
9月社融新增3.48萬億,比上年同期多9630億元,存量同比增長13.5%;新增人民幣貸款1.9萬億元;M2、M1增速分別為10.9%、8.1%,均相較8月回升。
綜合來看,本月金融數(shù)據(jù)整體好于預期,體現(xiàn)了金融對疫情防控和國民經(jīng)濟恢復發(fā)展的支持力度持續(xù)增強。專家表示,當前信貸結(jié)構(gòu)趨好,預示經(jīng)濟內(nèi)生動能穩(wěn)步修復,企業(yè)信貸需求較旺盛,居民消費穩(wěn)步復蘇。中信證券首席經(jīng)濟學家諸建芳認為,9月多個金融指標持續(xù)向好且具備可延續(xù)性,疊加PMI及進口增速等宏觀指標表現(xiàn),經(jīng)濟具備繼續(xù)向上的動能。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示,在政策基調(diào)保持“總量適度”背景下,年內(nèi)后續(xù)新增貸款規(guī)模難再同比大幅多增,貸款余額增速或?qū)⒎€(wěn)定在13.0%左右,未來融資結(jié)構(gòu)中“有保有壓”特征將進一步顯現(xiàn)。
企業(yè)中長貸多增顯示信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
9月份,人民幣貸款增加1.9萬億元,同比多增2047億元。東方金誠首席宏觀分析師王青表示,9月人民幣貸款主要受企業(yè)和居民中長期貸款拉動。9月新增企業(yè)中長期貸款高達1.07萬億,為歷史同期新高,表明支持實體經(jīng)濟融資的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具精準滴灌作用明顯。
從貸款實際投向看,金融機構(gòu)對重點領(lǐng)域的中長期貸款資金支持力度不斷加大,信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。其中,制造業(yè)中長期貸款增速連續(xù)11個月上升,9月末余額增長30.5%;前三季度制造業(yè)新增中長期貸款9675億元,同比多增6362億元。對此,王青表示,制造業(yè)投資修復、基建發(fā)力、房地產(chǎn)投資保持韌性,提振企業(yè)中長期貸款需求。9月企業(yè)中長期貸款新增規(guī)模超預期,或因?qū)m梻椖窟M度加快,撬動配套融資需求。另外,在監(jiān)管引導下,銀行也有加大對制造業(yè)企業(yè)的中長期貸款力度的意愿。
居民貸款方面,有兩個特點值得關(guān)注:一是9月新增居民中長期貸款6362億,為疫情以來單月最高,環(huán)比多增791億,同比多增1419億;二9月居民短貸環(huán)比多增550億,同比多增687億。專家認為,這表明消費、出口等制造業(yè)行業(yè)內(nèi)生動能正不斷恢復,居民消費逐漸好轉(zhuǎn),商品房銷售仍處于較快增長水平。
“今年全年信貸增速可維持在13%附近。”浙商證券首席經(jīng)濟學家李超表示,以全年新增20萬億信貸量的預測來看,預計四季度信貸相比去年同期仍可同比多增5000億左右。結(jié)構(gòu)方面,隨著財政資金進一步撥付基建項目,制造業(yè)利潤改善增加融資需求,未來企業(yè)中長期貸款仍有支撐,而隨著服務(wù)業(yè)加速放開,居民短端貸款也可維持修復。
王青則預計10月新增信貸規(guī)模將季節(jié)性下行,貸款余額增速也維持13.0%左右的判斷,信貸結(jié)構(gòu)中“有保有壓”特征將有更為明顯的體現(xiàn)。
政府債券放量刺激社融多增
9月份,社會融資規(guī)模增量為3.48萬億元,比上年同期多9630億元,超出市場預期。9月末,社融存量同比增速較上月末加快0.2個百分點至13.5%,已為連續(xù)第8個月上升。
天風證券銀行業(yè)首席分析師廖志明表示,9月社融同比大幅多增主要來源于政府債券、信貸及未貼現(xiàn)銀票。9月政府債券凈融資達1.01萬億,同比明顯多增,對社融貢獻最大,支撐9月末社融存量增速小幅上升至13.5%,達到2018年年初以來最高點。基于10月政府債券發(fā)行量仍較大的判斷,且去年10月社融低基數(shù)下,預計10月社融存量增速將升至13.8%,全年社融達35萬億,社融增速達13.5%。
光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰表示,從社融結(jié)構(gòu)看,9月份未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票為1502億,同比多增1932億,增量高于8月。8-9月份,表內(nèi)外票據(jù)持續(xù)形成了“一降一增”的格局,反映隨著企業(yè)復工復產(chǎn)好轉(zhuǎn),供應鏈體系逐步恢復,企業(yè)開票意愿不斷增強;但同時監(jiān)管對于“票據(jù)—結(jié)存”套利的打擊等,銀行通過票據(jù)沖量的意愿不強,進而造成貼現(xiàn)規(guī)模下降。
談及未來社融走勢,民生證券首席宏觀分析師解運亮認為,社融拐點更多取決于實體經(jīng)濟融資需求和銀行資本金壓力。從需求角度來看,社融繼續(xù)高增有一定保障:10月政府債券預計仍保持較高發(fā)行節(jié)奏,但年底政府債券發(fā)行規(guī)模預計有所下降;實體企業(yè)融資需求較為旺盛,疊加新一輪庫存周期可能開啟。從供給角度看,銀行面臨很大資本金壓力或?qū)︺y行放貸意愿產(chǎn)生一些影響。
王青則表示,受新增信貸下行影響,10月新增社融將降至2萬億之下,這也符合季節(jié)性規(guī)律。受政府債券融資同比多增帶動,10月新增社融較上年同期還會有明顯多增,帶動存量社融增速繼續(xù)小幅攀升。
貨幣供給增速維持高位反映經(jīng)濟向好態(tài)勢
9月末,廣義貨幣(M2)余額216.41萬億元,同比增長10.9%,增速分別比上月末和上年同期高0.5個和2.5 個百分點;狹義貨幣(M1)余額60.23萬億元,同比增長8.1%,增速分別比上月末和上年同期高0.1個和4.7個百分點。
“9月M1和M2增速繼續(xù)維持高位,反映出我國經(jīng)濟持續(xù)向好的態(tài)勢。在疫情基本被控制住的背景下,企業(yè)生產(chǎn)和投資意愿進一步增強,疊加庫存處于較低維持,企業(yè)有補貨意愿,實體流動性處于較為寬裕的水平?!苯膺\亮評價說。
王青表示,9月M2增速反彈,其直接原因預計主要在于前期政府債券大規(guī)模發(fā)行,季末財政支出力度顯著加大,導致9月財政存款下降約8300億,對M2增速起到明顯拉動作用。另外,9月企業(yè)貸款大幅多增,帶動當月企業(yè)存款大幅增加,推動M2走高。其他存款方面,9月股市下行,資金回流居民儲蓄賬戶,帶動本月非銀存款延續(xù)負增,而儲蓄存款則同比多增約4000億。整體上看,盡管9月末M2增速反彈幅度略高于市場預期,但并未改變下半年以來穩(wěn)中有降態(tài)勢,這體現(xiàn)了疫情沖擊高峰過后,監(jiān)管層強調(diào)“總量適度,堅決不搞大水漫灌”的政策目標。
值得關(guān)注的是,M2與M1增速剪刀差小幅擴大至2.8個百分點,但仍顯著低于上半年水平。王一峰表示,在9月地產(chǎn)銷售有所減弱情況下,M1依然錄得8.1%的增速,反映出企業(yè)經(jīng)營活力不斷增強,經(jīng)濟內(nèi)生動能進一步恢復。
貨幣政策堅持穩(wěn)健取向
關(guān)于下一步貨幣政策取向,人民銀行貨幣政策司司長孫國峰在10月14日的新聞發(fā)布會上做了明確闡述: 我國經(jīng)濟運行正處于向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵期,貨幣政策堅持穩(wěn)健取向不變,更加靈活適度,更加精準導向,以中國特色社會主義制度優(yōu)勢的確定性應對各種不確定性,完善跨周期設(shè)計和調(diào)節(jié),維護正常貨幣政策空間,平衡好內(nèi)外部均衡,處理好短期和長期的關(guān)系,實現(xiàn)穩(wěn)增長和防風險長期均衡。
關(guān)于利率水平,孫國峰表示,下一階段人民銀行將根據(jù)形勢變化綜合運用多種貨幣政策工具,保持流動性合理充裕,支持貨幣供應量和社會融資規(guī)模合理增長,為確保全面建成小康社會和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供良好的貨幣環(huán)境。
交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示,雖然針對疫情的緊急措施逐步退出,但考慮“促進貨幣供應量和社會融資規(guī)模合理增長”仍是近期重要任務(wù),預計貨幣政策將繼續(xù)維持前期基調(diào)。隨著經(jīng)濟穩(wěn)中回暖趨勢明顯,未來貨幣政策將更加重視防風險和調(diào)結(jié)構(gòu),在支持實體經(jīng)濟、減少經(jīng)濟波動的同時,注重防范資金空轉(zhuǎn)套利、房價過快上漲等風險。
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