2021年9月2日，中央提出深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所（以下簡(jiǎn)稱“北交所”），打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。一年來(lái)，北交所成功開(kāi)市并平穩(wěn)運(yùn)行，基礎(chǔ)制度四梁八柱搭建完成，各項(xiàng)制度安排有效運(yùn)轉(zhuǎn)，融資交易功能不斷強(qiáng)化，打造主陣地的企業(yè)、制度、文化和生態(tài)等各方面要素在不斷集聚，北交所實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)起步，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地取得初步成效。

　　完善創(chuàng)新型中小企業(yè)市場(chǎng)生態(tài)初見(jiàn)成效

　　各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，北交所宣布設(shè)立一年來(lái)，在完善創(chuàng)新型中小企業(yè)市場(chǎng)生態(tài)方面已初見(jiàn)成效。一是支持了一批創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展。截至2022年9月2日，北交所上市公司110家，其中，中小企業(yè)占比77%，民營(yíng)企業(yè)占比90%，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)等占比超八成，覆蓋工業(yè)材料、信息技術(shù)、醫(yī)藥健康、“雙碳”和消費(fèi)等多元細(xì)分創(chuàng)新領(lǐng)域。23家公司為國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)（不含尚未正式公布的第四批企業(yè)），2家獲得國(guó)家科技進(jìn)步獎(jiǎng)，平均研發(fā)強(qiáng)度達(dá)4.6%，是規(guī)模以上企業(yè)的3.3倍。北交所上市公司公開(kāi)發(fā)行累計(jì)融資超235億元，平均每家2.1億元，有效助力企業(yè)提高技術(shù)、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，支持企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展。

　　二是構(gòu)建了一套特色制度安排。北交所以試點(diǎn)注冊(cè)制為牽引，在遵循交易所建設(shè)基本規(guī)律的基礎(chǔ)上，尊重中小企業(yè)發(fā)展規(guī)律和成長(zhǎng)階段，構(gòu)建了一套契合創(chuàng)新型中小企業(yè)特點(diǎn)的制度安排。

　　三是發(fā)揮了市場(chǎng)的紐帶作用。北交所堅(jiān)持獨(dú)立發(fā)展、特色發(fā)展，一方面落地轉(zhuǎn)板機(jī)制，打通與滬深市場(chǎng)銜接，給企業(yè)更多選擇；另一方面向區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)輻射，為打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地夯實(shí)土壤根基。目前區(qū)域市場(chǎng)向北交所輸送上市資源的路徑已經(jīng)打通，累計(jì)已有760余家區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)企業(yè)申請(qǐng)新三板掛牌。

　　四是優(yōu)化了服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場(chǎng)生態(tài)。北交所開(kāi)市后，合格投資者數(shù)量已經(jīng)超過(guò)513萬(wàn)戶，是宣布設(shè)立前的近3倍；500余只公募基金布局，持倉(cāng)市值穩(wěn)步增加，VC/PE加大投入，社?；?、保險(xiǎn)資金、QFII/RQFII均已入市。112家證券公司深度展業(yè)，初步形成一批深耕中小企業(yè)資本市場(chǎng)服務(wù)的特色中介。券商、基金公司等投研覆蓋力度加大。21家商業(yè)銀行積極對(duì)接，共同探索支持中小企業(yè)、發(fā)展普惠金融的新路徑。最高法出臺(tái)司法保障意見(jiàn)，財(cái)政、工信、科技等部委協(xié)同促進(jìn)，與66個(gè)省市政府簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，各方合力逐漸形成，協(xié)同促進(jìn)市場(chǎng)建設(shè)。

　　開(kāi)源證券資本市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人彭海對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，北交所的設(shè)立完善了中國(guó)多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。近一年來(lái)，北交所成功設(shè)立開(kāi)市并平穩(wěn)運(yùn)行，各項(xiàng)制度逐步落地，市場(chǎng)融資交易功能不斷深化。在申報(bào)受理方面，北交所發(fā)行上市審核工作整體運(yùn)行良好。在上市審核效率方面出現(xiàn)了明顯的提升。同時(shí)北交所對(duì)新三板創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層產(chǎn)生“反哺”作用明顯，新增掛牌數(shù)量和新三板融資金額均得到大幅提升。

　　銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒表示，作為資本市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的重要平臺(tái)，北交所的設(shè)立和運(yùn)行，對(duì)于增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)能力，提高中小企業(yè)直接融資比重、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展活力和韌性意義深遠(yuǎn)，走出了一條資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)的普惠金融之路。從目前盈利能力看，北交所公司經(jīng)營(yíng)保持穩(wěn)健，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)作用增強(qiáng)，負(fù)債結(jié)構(gòu)向好，規(guī)范性水平持續(xù)提升，體現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性與活力。

　　允泰資本創(chuàng)始合伙人、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家付立春表示，北交所的設(shè)立是資本市場(chǎng)多層次體系完善過(guò)程中濃墨重彩的一筆，戰(zhàn)略性意義較大。北交所宣布成立以來(lái)，總體來(lái)說(shuō)超預(yù)期，尤其是制度建設(shè)方面體現(xiàn)了獨(dú)特性，市場(chǎng)化走在前列。尤其是融資機(jī)制按需靈活，除公開(kāi)發(fā)行外，上市公司在新三板掛牌階段平均進(jìn)行2次定向發(fā)行融資，單次融資5000萬(wàn)元左右，上市后已有5家啟動(dòng)再融資，形成按需、小額、多次的接續(xù)融資機(jī)制，降低了中小企業(yè)融資成本，緩解中小企業(yè)現(xiàn)金流壓力。

　　流動(dòng)性和估值水平較為合理

　　從市場(chǎng)運(yùn)行來(lái)看，北交所整體保持了合理的流動(dòng)性與估值水平。業(yè)內(nèi)人士表示，北交所流動(dòng)性和估值水平較為合理主要體現(xiàn)在幾個(gè)方面，一是流動(dòng)性水平整體符合中小市值股票特征。北交所股票以小市值為主，流通盤規(guī)模小，83%的公司市值低于15億元。北交所投資者以合格個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者為主，交易相對(duì)低頻理性，持股期限相對(duì)較長(zhǎng)，更加關(guān)注企業(yè)成長(zhǎng)帶來(lái)的中長(zhǎng)期收益。市場(chǎng)的換手率不宜簡(jiǎn)單與其他市場(chǎng)對(duì)標(biāo)。整體看，截至8月25日，北交所開(kāi)市以來(lái)日均成交10.29億元，較精選層階段提高167.17%。

　　二是估值波動(dòng)與傳統(tǒng)發(fā)行上市呈不同特點(diǎn)。在一體發(fā)展的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和上市前公開(kāi)交易的博弈格局下，由于新股上市前已在創(chuàng)新層掛牌交易，上市后價(jià)格呈現(xiàn)更加復(fù)雜的買賣博弈特點(diǎn)，不會(huì)因?yàn)閱未喂_(kāi)發(fā)行就產(chǎn)生明顯的流動(dòng)性溢價(jià)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，北交所新股首日7成上漲，平均漲幅69.97%；上述股票首日下跌或漲幅小于5%的，剔除首日后的月度漲跌幅平均為5.34%、最大漲幅96.95%，股價(jià)在新老股東博弈、綠鞋穩(wěn)價(jià)機(jī)制下快速形成均衡價(jià)格，各階段參與者均有不同收益。

　　三是新設(shè)市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)吸引各類主體參與?；诒苯凰袌?chǎng)確定性的發(fā)展預(yù)期，專業(yè)機(jī)構(gòu)不斷加大布局力度，交易持倉(cāng)比例穩(wěn)步提升。

　　四是北交所流動(dòng)性水平將穩(wěn)步提升。隨著上市公司數(shù)量進(jìn)一步增加、結(jié)構(gòu)進(jìn)一步豐富，市場(chǎng)深度將進(jìn)一步增加，優(yōu)質(zhì)上市公司集聚也將帶動(dòng)更多資金參與，進(jìn)一步激活市場(chǎng)交易。

　　據(jù)了解，北交所將研究降低交易成本，適時(shí)推出北交所指數(shù)，持續(xù)推進(jìn)交易機(jī)制創(chuàng)新，豐富產(chǎn)品供給，滿足投資者多元化交易需求，促進(jìn)提升定價(jià)效率，隨著相關(guān)舉措落地，市場(chǎng)流動(dòng)性基礎(chǔ)條件必將進(jìn)一步改善。

　　下一步，北交所將聚焦“打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”的總目標(biāo)，持續(xù)深化改革創(chuàng)新，推動(dòng)市場(chǎng)盡快實(shí)現(xiàn)規(guī)模積累，完善市場(chǎng)融資交易功能，健全市場(chǎng)產(chǎn)品體系，繼續(xù)發(fā)揮好“主陣地”輻射帶動(dòng)作用，為支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展貢獻(xiàn)更大力量。（記者高欣）