國企上市公司估值提升預(yù)期漸高
記者 杜雨萌
繼成飛借殼中航電測后,2月22日,“中航系”重組整合再傳捷報:中國航空工業(yè)集團(tuán)有限公司(簡稱“航空工業(yè)集團(tuán)”)下屬兩家上市公司——中航電子吸收合并中航機電重大重組獲得成功。
多位接受《證券日報》記者采訪的業(yè)內(nèi)專家稱,隨著新一輪國企改革深化提升行動的展開,未來,繼續(xù)加大企業(yè)科技創(chuàng)新力度以及推進(jìn)相關(guān)行業(yè)的重組整合,有望成為央企控股上市公司的重點工作。對于央企控股上市公司來說,應(yīng)通過苦練內(nèi)功、強化公眾公司意識等方式,讓市場充分挖掘國有企業(yè)的價值。
軍工資產(chǎn)證券化水平
仍有很大上升空間
2月22日,中航電子發(fā)布《關(guān)于公司換股吸收合并中航工業(yè)機電系統(tǒng)股份有限公司收購請求權(quán)股份清算與交割的實施結(jié)果公告》稱,收購請求權(quán)提供方中航科工已于近日辦理完成有效申報收購請求權(quán)的股份過戶手續(xù),相應(yīng)的資金將自2023年2月21日起的5個工作日內(nèi)分別轉(zhuǎn)入有效申報收購請求權(quán)的異議股東對應(yīng)的資金賬戶中。隨著后續(xù)相關(guān)手續(xù)的辦理完成,兩家軍工類上市公司重大重組事項也將正式落地。
在業(yè)內(nèi)看來,中航電子與中航機電合并將形成航空工業(yè)重要機載系統(tǒng)上市平臺,加快機載業(yè)務(wù)發(fā)展,且上市公司體外仍存大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),后續(xù)有望進(jìn)一步擴充上市公司業(yè)務(wù)覆蓋領(lǐng)域。兩家企業(yè)合并落地后的資產(chǎn)注入動作和內(nèi)部激勵理順值得期待。
軍工行業(yè)是歷次國企改革的重點領(lǐng)域,而加快軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化進(jìn)程更是重中之重。
中航證券研究所提供的數(shù)據(jù)顯示,目前我國軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率較以往得到了大幅提升,我國軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化率從2010年的21.89%已提升至2021年的47.59%,但從全球來看,國外軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化率為70%到80%,國內(nèi)的軍工資產(chǎn)證券化仍然屬于較低水平,大幅低于國外成熟軍工企業(yè)。
“也就是說,未來我國軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化率還有很大上升空間?!敝泻阶C券研究所副所長、軍工行業(yè)首席分析師張超在接受《證券日報》記者采訪時表示,軍工行業(yè)的改革,是真正激發(fā)產(chǎn)業(yè)內(nèi)在活力、快速提升行業(yè)效率的根本要求。預(yù)計“十四五”期間,我國軍工央企資產(chǎn)證券化率仍將有望持續(xù)提升。軍工央企市場化改革下,科研院所改制、混改并最終實現(xiàn)資產(chǎn)證券化有望進(jìn)一步提速,這將有益于十大軍工央企高質(zhì)量發(fā)展。
在張超看來,對于央企控股上市公司來說,資本市場是資金來源的有效補充,尤其在軍工行業(yè)快速擴產(chǎn)上量的“十四五”期間,軍工行業(yè)正迎來一個高景氣增長的新時期和大時代,資本與行業(yè)將相互耦合,而央企控股上市公司作為其中的主要平臺,隨著行業(yè)融資規(guī)模的大幅上漲,將持續(xù)提升我國國防軍工能力的整體建設(shè)效率。
央企控股上市公司
改革重點明晰
無論是去年5月份國資委印發(fā)的又一個以三年為周期的《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》,還是2023年敲定的國資國企改革重點工作,“央企控股上市公司”均是其中“主角”。
國務(wù)院國資委黨委書記、主任張玉卓在今年2月17日刊發(fā)的署名文章中提到,以市場化方式加大專業(yè)化整合力度。穩(wěn)步提高直接融資比重,培育和推動更多符合條件的企業(yè)上市融資、增資擴股,2023年在裝備制造、檢驗檢測、醫(yī)藥健康、礦產(chǎn)資源、工程承包、煤電、清潔能源等領(lǐng)域推動專業(yè)化整合,切實提高產(chǎn)業(yè)競爭力。
據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示,以首次公告日作為統(tǒng)計依據(jù),今年以來截至2月22日18時,已有51家國有控股上市公司的并購事件涉及“重大資產(chǎn)收購/出讓/置換”。其中,僅央企國資控股上市公司就有18家;從項目進(jìn)度來看,5家已完成,13家正在進(jìn)行中。
陽光時代律師事務(wù)所高級合伙人、國企混改與員工持股研究中心負(fù)責(zé)人朱昌明在接受《證券日報》記者采訪時表示,從目前國資委透露出的新一輪國企改革深化提升行動內(nèi)容看,主要突出創(chuàng)造價值、守牢底線、科技自強以及優(yōu)化布局,這也為相關(guān)央企上市公司提出具體改革方向,即以提高上市公司核心競爭力和增強核心功能為目標(biāo)部署改革發(fā)展工作,既要深化改革體制機制,更要全面改革發(fā)展動能和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。
朱昌明預(yù)計,隨著新一輪國企改革深化提升行動的展開,繼續(xù)加大企業(yè)科技創(chuàng)新力度,以及推進(jìn)相關(guān)行業(yè)的重組整合有望成為央企控股上市公司的重點工作。其中,科技創(chuàng)新是為了解決企業(yè)發(fā)展的新動能問題,重組整合則是為了實現(xiàn)國資國企調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)布局。
苦練內(nèi)功
提升價值創(chuàng)造能力
自去年證監(jiān)會主席易會滿首次提出“探索建立具有中國特色的估值體系”后,合理重估“中國優(yōu)勢”特別是支持以國資為代表的中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)估值回歸成為各方關(guān)注的重點。
中國社會科學(xué)院經(jīng)濟研究所副所長原磊在接受《證券日報》記者采訪時表示,在資本市場的“優(yōu)勝劣汰”機制下,國有企業(yè)的價值有望得到市場的進(jìn)一步挖掘。當(dāng)然,要想讓市場充分挖掘國有企業(yè)的價值,引導(dǎo)更多投資者進(jìn)入國有企業(yè),還需進(jìn)一步規(guī)范資本市場秩序,深化推動國有企業(yè)分類改革,以及加快世界一流企業(yè)建設(shè),推動中央企業(yè)國際化市場化發(fā)展。
在朱昌明看來,全面實行股票發(fā)行注冊制改革和建立中國現(xiàn)代特色估值體系都是中國特色資本市場建設(shè)的重要組成部分,這也為央企控股上市公司改善市場估值、更高效率配置市場資源提供了良好環(huán)境。
“過往,資本市場存在優(yōu)質(zhì)央企上市公司的市場估值與內(nèi)在價值不相符的現(xiàn)象,究其原因,一是央企上市公司普遍存在創(chuàng)新業(yè)務(wù)比例低、體制機制僵化、中長期激勵不足等問題;二是央企上市公司不重視投資者關(guān)系管理,缺乏與投資者的主動交流,導(dǎo)致資本市場和投資者對央企上市公司的基本面、國企改革、科技創(chuàng)新等變化不太了解,存在信息不對稱。”朱昌明認(rèn)為,要解決上述問題,央企上市公司應(yīng)立足自身改革破局,而不是把市值增長的希望寄托在估值方法的“顛覆”上,即要堅持問題導(dǎo)向、對癥下藥,通過苦練內(nèi)功以提升其價值創(chuàng)造能力;同時,通過強化公眾公司意識以推動價值實現(xiàn)。
資本市場的核心功能在于優(yōu)化資源配置,提高資源效率。隨著國有經(jīng)濟布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整的加快推進(jìn),中央企業(yè)通過資本市場運作來實現(xiàn)相關(guān)重組整合,可以說是提高國有經(jīng)濟競爭力、創(chuàng)新力、控制力、影響力和抗風(fēng)險能力的必然選擇。
原磊表示,對于中央企業(yè)來講,用好資本市場,首先,要堅持高質(zhì)量導(dǎo)向,讓更多有競爭力的中央企業(yè)子企業(yè)整體上市;其次,要注重引進(jìn)基金、個人、外資等不同類型的投資者,發(fā)揮好資本市場在優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)等方面的重要作用;最后,要充分發(fā)揮資本市場在推動科技創(chuàng)新方面的重要作用,讓更多優(yōu)質(zhì)資源向科技類企業(yè)傾斜。
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