記者 邢 萌

　　自2019年12月份上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)啟動(dòng)以來(lái)，已滿三年。三年來(lái)，90余家上市公司拋出百起“A拆A”計(jì)劃，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、主板均現(xiàn)子公司成功上市案例，且頗受資金追捧。

　　12月28日，?？低曌庸疚炇W(wǎng)絡(luò)正式登陸科創(chuàng)板，成為2022年首只登陸科創(chuàng)板的分拆上市股，也是試點(diǎn)啟動(dòng)以來(lái)第21個(gè)“A拆A”成功案例。

　　記者據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)及上市公司公告不完全統(tǒng)計(jì)，自2019年12月份試點(diǎn)啟動(dòng)以來(lái)截至12月28日，先后有94家A股上市公司籌劃“A拆A”事宜，已有21家分拆子公司成功登陸A股。

　　分拆上市熱潮涌動(dòng)

　　近半選定創(chuàng)業(yè)板

　　試點(diǎn)啟動(dòng)以來(lái)，越來(lái)越多的上市公司選擇將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或業(yè)務(wù)剝離出來(lái)，在證券市場(chǎng)單獨(dú)發(fā)行上市。

　　“之所以分拆表現(xiàn)活躍，主要受宏觀環(huán)境向好、政策支持、企業(yè)融資需求等多方面因素影響。一方面，A股多層次市場(chǎng)發(fā)展日趨成熟，尤其是科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板及北交所為‘A拆A’上市提供便利；另一方面，今年1月份，證監(jiān)會(huì)公布《上市公司分拆規(guī)則(試行)》，進(jìn)一步明確分拆規(guī)則及監(jiān)管要求，相關(guān)制度也不斷完善?！便y河證券策略團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人楊超對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

　　記者梳理相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，自試點(diǎn)開(kāi)展以來(lái)截至12月28日，共有94家上市公司拋出100起“A拆A”計(jì)劃(含4家拋出2起及以上的計(jì)劃)，其中48起計(jì)劃的分拆上市目的地選定創(chuàng)業(yè)板，20起選定科創(chuàng)板，10起選定主板，2起選定北交所，其余則未明確目的地。

　　“分拆的子公司多為具有較強(qiáng)科技屬性的科創(chuàng)型企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板為子公司上市集中地。”蘇州科技大學(xué)商學(xué)院教授王世文對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

　　楊超分析稱，創(chuàng)業(yè)板對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性和創(chuàng)新能力的要求較高，對(duì)于公司的硬性條件要求相對(duì)寬容，同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)活躍度較高，比較容易吸引資金流入。

　　“A拆A”耗時(shí)較長(zhǎng)，變數(shù)較大，并非一路坦途。記者注意到，目前100起“A拆A”計(jì)劃中已有17起終止，終止的原因多樣，如子公司業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)、業(yè)務(wù)調(diào)整、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等。其中，不少上市公司明確表示擇機(jī)重啟分拆上市，且已有個(gè)別公司已在推進(jìn)重啟事宜。

　　21家子公司登陸A股

　　上市首日平均漲幅達(dá)97%

　　近年來(lái)，“A拆A”案例逐年加速落地，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板成為分拆上市主陣地。

　　自2021年2月底首只分拆上市股誕生以來(lái)，至今A股已有21只分拆上市股。從時(shí)間來(lái)看，2021年上市9只，2022年上市12只；分板塊來(lái)看，21只分拆上市股中，來(lái)自創(chuàng)業(yè)板(10只)和科創(chuàng)板(8只)的共計(jì)18只，占比86%，其余3只來(lái)自主板。

　　結(jié)合行業(yè)分布來(lái)看，按證監(jiān)會(huì)大類行業(yè)，分拆上市股主要集中于計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)等行業(yè)。

　　楊超表示，基于我國(guó)當(dāng)前的戰(zhàn)略布局需要，已分拆上市的20多家子公司及擬分拆上市子公司多聚焦于電子、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、生物醫(yī)藥等熱門賽道。

　　從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，這些分拆上市股上市后普遍受到二級(jí)市場(chǎng)追捧。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，21只分拆上市股中，17只上市首日股價(jià)上漲，占比81%；21只上市首日平均漲幅達(dá)97%，最高者達(dá)548%。

　　在王世文看來(lái)，分拆上市股上市首日漲幅普遍較高主要有以下三方面原因：首先，分拆上市的子公司質(zhì)地較高，普遍具有較大發(fā)展?jié)摿洼^強(qiáng)盈利能力，屬于優(yōu)質(zhì)IPO企業(yè)；其次，作為上市公司子公司，其治理機(jī)制完善，企業(yè)信息相對(duì)完整透明；最后，分拆上市子公司的母公司普遍具有較強(qiáng)的市場(chǎng)影響力，具有一定的品牌效應(yīng)。

　　楊超認(rèn)為，“A拆A”上市股主要集中于科技創(chuàng)新、國(guó)產(chǎn)替代科技領(lǐng)域，凸顯出解決“卡脖子”技術(shù)難題的硬實(shí)力，具有高成長(zhǎng)性，具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值，行業(yè)估值可期。

　　多次分拆引市場(chǎng)關(guān)注

　　能否實(shí)現(xiàn)價(jià)值提升成焦點(diǎn)

　　值得注意的是，分拆上市道路的成功打通正激勵(lì)上市公司分拆更多子公司上市，目前已有4家上市公司計(jì)劃分拆2家及以上的子公司在A股上市。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，一部分公司在嘗到分拆上市的“甜頭”后，又緊鑼密鼓地推進(jìn)分拆第2家乃至第3家子公司上市，如大族激光、?？低?；另一部分公司則同時(shí)籌劃兩家不同業(yè)務(wù)線的子公司分拆上市，如中集集團(tuán)、濰柴動(dòng)力。

　　上市公司多次剝離優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)對(duì)于公司長(zhǎng)期發(fā)展是利是弊，也引來(lái)市場(chǎng)的討論。

　　“大多數(shù)上市公司選擇分拆是在充分權(quán)衡下進(jìn)行的決定，不僅可以降低融資成本，緩解財(cái)務(wù)壓力，還能通過(guò)股權(quán)激勵(lì)等方式有效綁定子公司核心管理人員，未來(lái)子公司業(yè)務(wù)走上正軌后，也能對(duì)母公司貢獻(xiàn)可觀利潤(rùn)?！北本╆?yáng)光天泓資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理王維嘉對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

　　“分拆上市是一把雙刃劍，市場(chǎng)對(duì)此褒貶不一屬于正?，F(xiàn)象?！蓖跏牢谋硎?，一方面，分拆有助于母公司聚焦主業(yè)，同時(shí)保障子公司經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性，起到優(yōu)化激勵(lì)機(jī)制、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)等作用；另一方面，也存在母公司“空心化”、公司經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性風(fēng)險(xiǎn)。另外，上市后母公司、子公司能否實(shí)現(xiàn)價(jià)值提升也并不能下定論，是否符合股東價(jià)值最大化也存在不確定性。

　　楊超認(rèn)為，這需要分情形進(jìn)行討論。從公司治理視角看，需要觀察母公司持有子公司股份占比，子公司是否具有估值大幅提升空間。從母公司戰(zhàn)略布局視角分析，這將有利于公司聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展，分拆的子公司有利于提升經(jīng)營(yíng)效率，增強(qiáng)盈利能力。從長(zhǎng)期看，如果分拆上市后，子公司長(zhǎng)期營(yíng)收欠佳，對(duì)母公司業(yè)績(jī)是一種拖累，將會(huì)侵害母公司股東尤其是中小股東利益；若子公司業(yè)績(jī)優(yōu)異，母公司分得的利潤(rùn)亦會(huì)增長(zhǎng)，對(duì)母公司的財(cái)務(wù)報(bào)表則有利無(wú)害。