黨的二十大報(bào)告提出，“健全資本市場(chǎng)功能，提高直接融資比重”，為優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力進(jìn)一步指明了方向。

　　發(fā)展直接融資是資本市場(chǎng)的重要使命。黨的十八大以來，為提高直接融資比重，黨中央、國務(wù)院出臺(tái)了一系列政策措施。在經(jīng)濟(jì)邁向高質(zhì)量發(fā)展的現(xiàn)階段，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化、發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型等諸多任務(wù)齊驅(qū)并進(jìn)，直接融資特別是股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的特點(diǎn)，能夠加快創(chuàng)新資本形成，促進(jìn)科技、資本和產(chǎn)業(yè)高水平循環(huán)。可以說，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展對(duì)直接融資提出了更高要求。

　　當(dāng)前，提高直接融資比重，既有廣闊空間，也有不小難度。

　　說空間廣闊，是因?yàn)槲覈鴵碛谐笠?guī)模的市場(chǎng)體量和完整的產(chǎn)業(yè)體系，擁有4億多人的中等收入群體和超2億人的A股投資者隊(duì)伍，資本要素需求加快擴(kuò)大，居民財(cái)富管理意識(shí)日益增長，外資吸引力不斷增強(qiáng)，提高直接融資比重面臨難得的歷史機(jī)遇。

　　說有難度，是因?yàn)槲覈g接融資長期居于主導(dǎo)地位，發(fā)展慣性強(qiáng)。同時(shí)，資本市場(chǎng)發(fā)展還不夠充分，中介機(jī)構(gòu)專業(yè)服務(wù)能力、長期投資和價(jià)值投資文化、市場(chǎng)誠信約束機(jī)制等方面還存在短板?？傮w看，當(dāng)前我國直接融資比重仍然偏低，未能完全適應(yīng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的需要。

　　近年來，我國資本市場(chǎng)改革持續(xù)向縱深推進(jìn)，推出科創(chuàng)板、改革創(chuàng)業(yè)板、設(shè)立北交所，注冊(cè)制改革穩(wěn)步向前，債券市場(chǎng)制度規(guī)則持續(xù)完善，對(duì)外開放不斷深化，直接融資呈現(xiàn)加快發(fā)展態(tài)勢(shì)。截至2021年末，直接融資存量規(guī)模達(dá)98.8萬億元，約占社會(huì)融資規(guī)模存量的31.5%。

　　成效看得見，挑戰(zhàn)也依然艱巨。推動(dòng)直接融資比重再上新臺(tái)階，還需向改革要?jiǎng)恿Γ谕晟浦贫壬铣掷m(xù)發(fā)力。

　　入口應(yīng)更寬。目前，我國中小企業(yè)數(shù)量近5000萬家，而A股上市公司只有5000家左右，大部分企業(yè)依然無法通過股票市場(chǎng)獲得發(fā)展資金。資本市場(chǎng)大門向更多企業(yè)敞開，是提高直接融資比重的關(guān)鍵一招。未來，應(yīng)穩(wěn)步在全市場(chǎng)推行注冊(cè)制，并以注冊(cè)制帶動(dòng)發(fā)行、上市、交易、持續(xù)監(jiān)管等基礎(chǔ)制度改革，使市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能更加有效，支持更多企業(yè)在資本市場(chǎng)找到發(fā)展資金和發(fā)展動(dòng)力。

　　包容性應(yīng)更強(qiáng)。不同類型、不同發(fā)展階段企業(yè)的融資需求往往不同，建立健全多層次資本市場(chǎng)體系，增強(qiáng)服務(wù)的普惠性至關(guān)重要。要繼續(xù)深化資本市場(chǎng)改革，形成錯(cuò)位發(fā)展、功能互補(bǔ)的市場(chǎng)體系，滬深主板突出“大盤藍(lán)籌”特色，科創(chuàng)板堅(jiān)守“硬科技”定位，創(chuàng)業(yè)板保持“三創(chuàng)四新”特點(diǎn)，北交所和新三板注重于服務(wù)中小企業(yè)。同時(shí)，穩(wěn)步開展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)制度，暢通各層次市場(chǎng)之間的轉(zhuǎn)板機(jī)制，拓展市場(chǎng)深度、增強(qiáng)發(fā)展韌性。

　　上市公司質(zhì)量應(yīng)更高。上市公司發(fā)展質(zhì)量如何，直接關(guān)系到投資回報(bào)高低，也是吸引更多資金入市的動(dòng)力所在。要通過持續(xù)優(yōu)化再融資、并購重組、股權(quán)激勵(lì)等機(jī)制安排，支持上市公司加快轉(zhuǎn)型升級(jí)、做優(yōu)做強(qiáng)。要建立健全常態(tài)化退市機(jī)制，強(qiáng)化優(yōu)勝劣汰，夯實(shí)直接融資發(fā)展基石，吸引更多投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者愿意來、留得住。

　　提高直接融資比重是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，需從經(jīng)濟(jì)金融全局的高度加強(qiáng)統(tǒng)籌謀劃，有效發(fā)揮政府部門、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)主體等各方合力，引導(dǎo)資本要素向創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域加速涌動(dòng)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展蓄勢(shì)增能。

　　金觀平

　　(經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào))