周茂華

　　最新數(shù)據(jù)顯示，6月全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比增長2.5%，較上個(gè)月漲幅擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，超出市場預(yù)期。疊加國際通脹高燒不退等因素，下半年國內(nèi)通脹水平與貨幣政策走勢引發(fā)關(guān)注。

　　從CPI結(jié)構(gòu)看，食品價(jià)格中，盡管6月份豬肉價(jià)格同比下跌6.0%，但較上個(gè)月大幅縮窄15.1個(gè)百分點(diǎn)，按照目前趨勢，豬肉價(jià)格對CPI同比由原先“拖累項(xiàng)”，逐步轉(zhuǎn)為CPI“拉動項(xiàng)”。非食品價(jià)格中，汽、柴油價(jià)格同比漲幅均超過三成，飛機(jī)票等服務(wù)價(jià)格也明顯上漲。部分市場人士擔(dān)憂“豬、油”共振推高下半年國內(nèi)消費(fèi)者物價(jià)，并可能影響到下半年國內(nèi)貨幣政策走向。

　　結(jié)合國內(nèi)宏觀環(huán)境看，6月份消費(fèi)者物價(jià)走高主要受四方面因素影響。一是國內(nèi)需求回暖。6月份以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動恢復(fù)加快，帶動食品、日用品等消費(fèi)需求回暖。二是成本上升明顯。國際能源價(jià)格上漲推升國內(nèi)汽、柴油價(jià)格上漲，交通出行成本上升明顯。三是去年低基數(shù)的效應(yīng)。四是豬肉價(jià)格走高。受消費(fèi)回暖、生豬產(chǎn)能調(diào)整及部分養(yǎng)殖戶壓欄擾動市場供需平衡的影響，6月份豬肉價(jià)格明顯上漲，豬肉價(jià)格同比跌幅收窄。

　　從趨勢看，隨著下半年國內(nèi)需求穩(wěn)步恢復(fù)，商品和服務(wù)需求增加，國內(nèi)生豬產(chǎn)能調(diào)整，餐飲復(fù)蘇與季節(jié)性豬肉需求回暖，豬肉價(jià)格同比有望轉(zhuǎn)正。此外，原油和商品價(jià)格波動，以及局部氣候異常變化擾動果蔬價(jià)格等，下半年國內(nèi)消費(fèi)者物價(jià)同比中樞有望抬升。但從整體來看，下半年物價(jià)溫和可控，不會對貨幣政策構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響。

　　首先，國內(nèi)物價(jià)穩(wěn)的基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)。國內(nèi)糧食連年豐收，庫存充足。生豬產(chǎn)能已恢復(fù)至正常年份水平，豬肉價(jià)格不具備趨勢大幅上漲的基礎(chǔ)。交通物流暢通，果蔬及日用品等居民必需消費(fèi)品供給充裕。當(dāng)前采取的保供穩(wěn)價(jià)措施也有助于穩(wěn)定國內(nèi)能源和商品價(jià)格。

　　其次，需求復(fù)蘇落后于產(chǎn)出供給。數(shù)據(jù)顯示，5月全社會消費(fèi)品零售總額和餐飲收入同比分別下滑6.7%和21.1%，而5月規(guī)上工業(yè)增加值同比增長0.7%，反映國內(nèi)消費(fèi)需求復(fù)蘇落后于產(chǎn)出供給。同時(shí)，6月核心CPI同比增長1.0%，反映國內(nèi)需求整體偏弱。國內(nèi)貨幣政策重心仍是穩(wěn)增長，穩(wěn)健貨幣政策需要加大調(diào)控力度，加快推動需求恢復(fù)，促進(jìn)國內(nèi)供需平衡和可持續(xù)發(fā)展。

　　在目前全球高通脹和復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，我國貨幣政策需要繼續(xù)保持定力，平衡好穩(wěn)增長、穩(wěn)物價(jià)和穩(wěn)就業(yè)的關(guān)系。

　　穩(wěn)健貨幣政策繼續(xù)加大調(diào)控力度，支持國內(nèi)需求穩(wěn)步恢復(fù)。在保持貨幣總量適度增長情況下，充分發(fā)揮結(jié)構(gòu)性工具精準(zhǔn)直達(dá)優(yōu)勢，加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、重點(diǎn)項(xiàng)目的支持力度。激發(fā)微觀主體活力，保市場主體穩(wěn)就業(yè)，同時(shí)增加市場有效供給。

　　貨幣政策與其他宏觀政策進(jìn)行配合，通過出臺相關(guān)舉措，穩(wěn)定生豬產(chǎn)能，暢通物流、倉儲等環(huán)節(jié)，打擊囤積居奇、哄抬價(jià)格行為，維護(hù)正常市場秩序。同時(shí)，繼續(xù)落實(shí)能源等商品保供穩(wěn)價(jià)措施，有效緩解部分中下游行業(yè)企業(yè)經(jīng)營壓力，降低輸入型通脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　(作者系光大銀行金融市場部宏觀研究員)