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        十問十答|重磅!全面注冊(cè)制來了!帶來哪些影響?利好哪些板塊

        發(fā)布時(shí)間:2023-02-02 15:34:00來源: 國是直通車

          靴子終于落地!

          1日晚間,中國證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制涉及的《首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》等主要制度規(guī)則草案向社會(huì)公開征求意見。

          歷時(shí)4年之久,至此,全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)。作為資本市場(chǎng)關(guān)注度最高的“一號(hào)工程”,全面注冊(cè)制的實(shí)施意味著什么?哪些細(xì)節(jié)值得關(guān)注?新規(guī)將帶來哪些影響?利好哪些板塊?

          國是直通車綜合官方和權(quán)威專家、機(jī)構(gòu)觀點(diǎn),推出“十問十答”:

          全面注冊(cè)制是什么?

          全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的主要標(biāo)志是:制度安排基本定型,覆蓋全國性證券交易場(chǎng)所,覆蓋各類公開發(fā)行股票行為。

          在改革思路上,把握好“一個(gè)統(tǒng)一”“三個(gè)統(tǒng)籌”。“一個(gè)統(tǒng)一”,即統(tǒng)一注冊(cè)制安排并在全國性證券交易場(chǎng)所各市場(chǎng)板塊全面實(shí)行?!叭齻€(gè)統(tǒng)籌”:一是統(tǒng)籌完善多層次資本市場(chǎng)體系;二是統(tǒng)籌推進(jìn)基礎(chǔ)制度改革;三是統(tǒng)籌抓好證監(jiān)會(huì)自身建設(shè)。

          全面注冊(cè)制是如何“誕生”的?

          中國人民大學(xué)原副校長吳曉求曾指出,2000年之前,中國的股票發(fā)行制度是行政審批制。2000年之后推行核準(zhǔn)制,核準(zhǔn)制與額度制、審批制相比有巨大的進(jìn)步,開始重視專家在股票發(fā)行審核中的作用。

          2018年11月,官方宣布在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制,標(biāo)志著注冊(cè)制改革進(jìn)入啟動(dòng)實(shí)施階段。2019年7月22日,首批科創(chuàng)板公司上市交易。

          此后,黨中央、國務(wù)院決定推進(jìn)深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制,2020年8月24日正式落地。

          2021年11月15日,北京證券交易所揭牌開市,同步試點(diǎn)注冊(cè)制。

          總的看,經(jīng)過4年的試點(diǎn),市場(chǎng)各方對(duì)注冊(cè)制的基本架構(gòu)、制度規(guī)則總體認(rèn)同,資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是科技創(chuàng)新的功能作用明顯提升,法治建設(shè)取得重大突破,發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)合規(guī)誠信意識(shí)逐步增強(qiáng),市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制更趨完善,市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和生態(tài)顯著優(yōu)化,具備了向全市場(chǎng)推廣的條件。

          全面注冊(cè)制相較此前試點(diǎn)有何升級(jí)?

          整合上交所、深交所試點(diǎn)注冊(cè)制制度規(guī)則,制定統(tǒng)一的首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法和上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法,北交所注冊(cè)制制度規(guī)則與上交所、深交所總體保持一致。交易所制定修訂本所統(tǒng)一的股票發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)規(guī)則。

          這次改革的重中之重是上交所、深交所主板。改革后,主板要突出大盤藍(lán)籌特色,重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。相應(yīng)的,設(shè)置多元包容的上市條件,并與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板拉開距離。主板改革后,多層次資本市場(chǎng)體系將更加清晰,基本覆蓋不同行業(yè)、不同類型、不同成長階段的企業(yè)。

          主板主要服務(wù)于成熟期大型企業(yè)??苿?chuàng)板突出“硬科技”特色,發(fā)揮資本市場(chǎng)改革“試驗(yàn)田”作用。創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。北交所與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共同打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。

          全面注冊(cè)制下,股票如何發(fā)行審核?

          在充分聽取市場(chǎng)意見的基礎(chǔ)上,此次改革對(duì)發(fā)行上市審核注冊(cè)機(jī)制做了進(jìn)一步優(yōu)化。

          在交易所審核環(huán)節(jié):交易所承擔(dān)全面審核判斷企業(yè)是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求的責(zé)任,并形成審核意見。審核過程中,發(fā)現(xiàn)在審項(xiàng)目涉及重大敏感事項(xiàng)、重大無先例情況、重大輿情、重大違法線索的,及時(shí)向證監(jiān)會(huì)請(qǐng)示報(bào)告。證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)行人是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策和板塊定位進(jìn)行把關(guān)。

          在證監(jiān)會(huì)注冊(cè)環(huán)節(jié):證監(jiān)會(huì)基于交易所審核意見依法履行注冊(cè)程序,在20個(gè)工作日內(nèi)對(duì)發(fā)行人的注冊(cè)申請(qǐng)作出是否同意注冊(cè)的決定。

          全面注冊(cè)制下,交易機(jī)制有何變化?

          變化主要發(fā)生在主板。本次改革借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗(yàn),以更加市場(chǎng)化便利化為導(dǎo)向,進(jìn)一步改進(jìn)主板交易制度。主要措施:一是新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。二是優(yōu)化盤中臨時(shí)停牌制度。三是新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的,優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制,擴(kuò)大融券券源范圍。

          需要說明的是,這次改革從主板實(shí)際出發(fā),對(duì)兩項(xiàng)制度未作調(diào)整。一是自新股上市第6個(gè)交易日起,日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變。主要考慮是,從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看,主板存量股票及新股第6個(gè)交易日起波動(dòng)率相對(duì)較低,10%的漲跌幅限制可以滿足絕大部分股票的定價(jià)需求。二是維持主板現(xiàn)行投資者適當(dāng)性要求不變,對(duì)投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)等不作限制。

          全面注冊(cè)制如何把好“監(jiān)督關(guān)”?

          放管結(jié)合是注冊(cè)制改革的題中應(yīng)有之義??偟乃悸肥牵訌?qiáng)事前事中事后全過程監(jiān)管,在“放”的同時(shí)加大“管”的力度,督促各市場(chǎng)主體歸位盡職,營造良好市場(chǎng)生態(tài)。

          在前端,堅(jiān)守板塊定位,壓實(shí)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)、交易所等各層面責(zé)任,嚴(yán)格審核,嚴(yán)把上市公司質(zhì)量關(guān)。實(shí)行注冊(cè)制并不意味著放松質(zhì)量要求,不是誰想發(fā)就發(fā)。

          在中端,暢通強(qiáng)制退市、主動(dòng)退市、并購重組、破產(chǎn)重整等多元退出渠道,促進(jìn)上市公司優(yōu)勝劣汰。嚴(yán)格實(shí)施退市制度,強(qiáng)化退市監(jiān)管,健全重大退市風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制。

          在后端,保持“零容忍”執(zhí)法高壓態(tài)勢(shì)。嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等嚴(yán)重違法行為,嚴(yán)肅追究發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)人員責(zé)任,形成強(qiáng)有力震懾。

          全面注冊(cè)制如何更好監(jiān)督“公權(quán)力”?

          在審核注冊(cè)流程方面,建立分級(jí)把關(guān)、集體決策的內(nèi)控機(jī)制,防范權(quán)力過于集中。

          在業(yè)務(wù)監(jiān)督方面,完善交易所權(quán)責(zé)清單,建立健全交易所內(nèi)部治理機(jī)制。證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)對(duì)交易所審核工作的監(jiān)督和考核,督促交易所提高審核質(zhì)量。證監(jiān)會(huì)內(nèi)部也將強(qiáng)化內(nèi)審部門對(duì)發(fā)行注冊(cè)的業(yè)務(wù)監(jiān)督。

          在廉政監(jiān)督方面,堅(jiān)持和完善對(duì)交易所的抵近式監(jiān)督和對(duì)發(fā)行審核注冊(cè)的嵌入式監(jiān)督,從嚴(yán)管理審核注冊(cè)人員、“兩委”委員,堅(jiān)決整治政商“旋轉(zhuǎn)門”。

          下一步,將建立發(fā)行人廉潔承諾機(jī)制,深入推進(jìn)中介機(jī)構(gòu)廉潔從業(yè)建設(shè),堅(jiān)持受賄行賄一起查,讓行賄人“一處違法、處處受限”。

          過渡期如何安排?

          1日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制前后相關(guān)行政許可事項(xiàng)過渡期安排的通知》稱,自該通知發(fā)布之日起,中國證監(jiān)會(huì)繼續(xù)接收主板首次公開發(fā)行股票、再融資和并購重組申請(qǐng)。全面實(shí)行注冊(cè)制前,中國證監(jiān)會(huì)將按現(xiàn)行規(guī)定正常推進(jìn)上述行政許可工作。

          全面實(shí)行注冊(cè)制主要規(guī)則發(fā)布之日起,中國證監(jiān)會(huì)終止主板在審企業(yè)首次公開發(fā)行股票、再融資、并購重組的審核,并將相關(guān)在審企業(yè)的審核順序和審核資料轉(zhuǎn)交易所,對(duì)于已接收尚未完成受理的主板上市公司再融資、并購重組申請(qǐng)不再受理。

          全面實(shí)行注冊(cè)制主要規(guī)則發(fā)布之日起10個(gè)工作日后,交易所開始受理主板其他企業(yè)的首次公開發(fā)行股票、再融資、并購重組申請(qǐng)。

          全面注冊(cè)制有何影響?

          海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家荀玉根表示,一方面,全面注冊(cè)制有利于改善 A股行業(yè)結(jié)構(gòu),在此前注冊(cè)制改革試點(diǎn)的推動(dòng)下,A股IPO項(xiàng)目數(shù)量和規(guī)模穩(wěn)步提升,全面注冊(cè)制下,隨著越來越多新興產(chǎn)業(yè)公司在A股上市,市場(chǎng)中“新經(jīng)濟(jì)”的比重進(jìn)一步攀升,進(jìn)而對(duì)我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)趨勢(shì)形成助力。

          另一方面,全面注冊(cè)制推行后 A股估值和交易結(jié)構(gòu)或?qū)⑦M(jìn)一步分化。過去小市值公司也具備可觀的“殼價(jià)值”,注冊(cè)制使“殼價(jià)值”被極大壓縮,從而進(jìn)一步加強(qiáng)上市公司股價(jià)表現(xiàn)與基本面的聯(lián)系。借鑒美股與港股市場(chǎng)交易向龍頭公司集中的趨勢(shì),隨著注冊(cè)制改革的全面深化, A股市場(chǎng)整體的交易結(jié)構(gòu)或?qū)⒊掷m(xù)偏向龍頭公司,小盤股的估值溢價(jià)有望進(jìn)一步壓縮。

          全面注冊(cè)制利好哪些板塊?

          方正證券發(fā)布研報(bào)稱,全面注冊(cè)制落地利好券商,頭部效應(yīng)凸顯。券商投行業(yè)務(wù)直接受益,全面注冊(cè)制下,股票融資規(guī)模將會(huì)顯著增加,帶動(dòng)投行業(yè)務(wù)收入提升,投行業(yè)務(wù)資源向頭部券商集中現(xiàn)象明顯,預(yù)計(jì)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富的頭部券商將更具競爭力;市場(chǎng)化定價(jià)更利好頭部券商,券商投行由通道中介轉(zhuǎn)向定價(jià)中介,投行實(shí)力更強(qiáng)的券商,更有機(jī)會(huì)獲得優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源,發(fā)行價(jià)更高,保薦費(fèi)也就更高,同時(shí)由于跟投機(jī)制,合理定價(jià)及后續(xù)股價(jià)走勢(shì)對(duì)于券商收益有較大影響;市場(chǎng)活躍度提升利好經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、兩融業(yè)務(wù),預(yù)計(jì)伴隨全面注冊(cè)制落地,券商各業(yè)務(wù)條線收入將進(jìn)一步增長。

        (責(zé)編:常邦麗)

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